【深度分析】恒大債168厘Yield!破產傳言背後有多少真實性?

日期:2021-09-15
更新時間:14:52:35

咁大隻蛤乸隨街跳?豈不是好賺過「大耳窿」。說的是恒大(03333.HK)一筆2023年到期的美元債,年息11.5厘,到期孳息率飆升至逾168厘,另外恒大多筆美元債債價都較帳面值折讓近七成。

投資者用腳投票,高達160厘以上的債仍然無人問津。冷封三尺,非一日之寒。恒大到底會不會破產?

集團漏夜發聲明澄清網絡上近日出現的有關恒大破產重組的言論完全失實,但坦言公司目前確實遇到了前所未有的困難,但公司堅決履行企業主體責任,全力以赴復工復產,保交樓,想盡一切辦法恢復正常經營,全力保障客戶的合法權益。

主席許家印上周五主持恒大財富專題會議時承諾,「我可以一無所有,但恒大財富的投資者不能一無所有。」

不過並未釋除市場疑慮,數百名投資者在剛過去的周日到恒大深圳總部抗議維權,要求償還貸款及兌付金融產品,場面一度混亂。

集團旗下恒大財富部分產品逾期未兌付,要知道這些理財產品沒有在資產負債表上被列入負債項。目前還不清楚恒大財富多年來銷售了多少產品,但是根據財新網統計,單計到期理財產品已達到400億元人民幣。

恒大之前得以快速回籠資金,全靠大減價促銷賣樓。截止6月底,集團有息負債總額回落至5717億元人民幣,較去年高峰期大幅下降約3000億元,一年內到期債務2400億元。但近2萬億元總負債能夠如何償還,還未計及恒大表外不知有多少的債。

屋漏偏逢連夜雨,佛山南海住建局已宣布,暫停受理恒大地產項目公司在南海區的不動產抵押登記業務。恒大地產項目公司不能把房產抵押給銀行,進行貸款。意味購入恒大南海的物業,申請不了銀行按揭貸款,涉及區內九個項目。

中國房地產市場長期以來,都是以「高槓桿、高負債、高周轉」的模式運作;借錢愈多,規模就愈大。成立於1996年的恒大之所以成為內地規模最大的地產發展商之一,可謂風光一時,本來就要歸功於很會踩鋼絲的許家印,他一直以來都能夠在增長及債務間取得平衡。可是當局去年發布了「三條紅線」的規管,就從此改變恒大的命運。

不能賣樓套現,恒大已預警,9月銷售將大幅下降,導致集團銷售回款持續惡化,進一步對現金流及流動性造成巨大壓力;而出售恒大汽車(00708.HK)、恒大物業(06666.HK)及本港灣仔的辦公大樓,以至為恒大本身及其他附屬公司引入新投資者,仍有不確定性,未能緩解流動性。

恒大危機實際影響是遠遠大於公司的前途與股民或購房者的利益問題。恒大債券大跌亦波及其他內房商,包括佳兆業集團、花樣年控股和富力地產。

紐約時報分析指,恒大遭遇的債務危機成為中國經濟體系脆弱性的縮影,甚至會成為「灰犀牛」。更直言,這些公司規模如此龐大,與國家金融體系如此多瓜葛,它們的生存對政府也存在利害關係。如果恒大破產,一定會波及整個經濟,甚至為普通家庭帶來財務損失。

評級機構惠譽上周將恒大的評級由CCC+下調至CC,直指恒大可能發生「某種形式的違約」。惠譽指,恒大債信事件的影響可能更為廣泛,如果恒大違約,多個行業可能會面臨更高的信貸風險。又認為債務違約將加劇房屋建築商信用的兩極化,並可能對一些較小型銀行產生不利影響,不過相信對銀行的整體影響是可控的。

官媒經濟日報梳理銀行的半年報發現,大部分銀行在房地產領域的不良貸款餘額、不良貸款率均出現「雙升」。文章又引述業內人士表示,必須高度警惕房地產領域潛在違約風險,會向金融體系蔓延開去。除了各間銀行要嚴格把好風險關口,從根本完善房地產金融監管機制。

摩通早前一份報告指出,一眾銀行股中,以民生銀行(01988.HK)的信貸風險最高,因為民行對恒大的放貸規模佔民生銀行總體貸款0.8%,是一眾內銀中最高。除了對恒大貸款,有不少內銀,如招行(03968.HK)、農行(01288.HK)、光大銀行(06818.HK)、中行(03988.HK)等,對整體內房產業的放貸總額都不少,其中中行對內房產業的放貸總額達1.2萬億人民幣。

外電報道,內地當局計劃安排包括會計師和律師事務所在內的聯合工作組進駐恒大,對公司財務狀況進行摸底調查,或是為恒大潛在的重組做相應準備。

不過當所有人同時要求恒大兌付,就連向供應商付款也是捉襟見肘,要有序地軟著陸都十分棘手。到底恒大是否真的大到不能倒閉? 抑或凡事總有第一次?

我們再欣賞一下恒大的股價瀑布圖。

相關評論

相關評論