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道總秘笈 黃道林

【道總秘笈】 大陸債劵股市綜述(黃道林)(第45期)

    債券市場 本周利率債收益率低位波動,10 年國債收益率全周上漲2bps。隨著股票市場開始出現調整,交易所內資金開始重新回歸信用債市場,低等級高收益債券全周走強,成為本周收益的主要來源。由於之前無風險利率向下突破時信用息差大幅拉大,本週交易所信用債可以視為補漲行情。中富債的兌付進一步提高了市場的風險偏好,剛兌仍然未打破。然而隨著經濟基本面的繼續惡化,更多的信用事件將逐漸浮出水面,信用債投資的關鍵在於保證收益的同時規避經濟轉型帶來的過剩行業的違約風險。 隨著央行下調指導, 回購利率開始逐漸擺脫國慶後的干擾,逐漸回歸2. 0% 以下的低位。一旦市場對短期低利率的預期開始穩定,長端利率可能再下一個台階。 股票市場 監管層對股票市場內幕交易打擊快速升級,短期內可能帶來市場風險偏好的降低。中長期來看,市場的規範化有利於A股市場的發展,應該解讀為利好。此次事件可能會挑戰中小盤股票的高估值,引導部分資金從短線炒作無業績支撐的概念標的至更有長期投資價值的公司。 我們目前對A股市場看法中性, 認為3000-3500點對於藍籌股是一個合理的估值,指數將在一個較窄的區域內震盪;以創業板為代表的一些高估值公司可能面臨很大的調整壓力, 建議規避。

2015-11-8 18:00:00

【道總秘笈】A股震盪加強(黃道林)(第44期)

  最近A股交易量接近1萬億,市場趨於活躍!市場波動明顯加大, 另外,還有幾則公司層面的消息,我們一併簡單分析如下。 (1)市場近日的震盪反應的是獲利回吐壓力。市場在前期的連續反彈之後,大盤指數已經反彈了20%的幅度,各指數也都在相繼靠近調整前的平台區域,個股層面反彈幅度更大。在這種情況之下,近日市場波動加大, 反映的就是在消化這種獲利回吐方面的壓力。總體上看,目前宏觀增長並無起色,但政策層面穩增長的壓力也在加大,政策積極支持經濟增長預期持續活躍。 (2)最近微觀層面觀察到的政策動向。從公司層面的信息看,我們注意到政策穩增長的措施正在逐步落實。例如,金龍客車是月初公告申請到國開基金一筆期限長(10年)、低息的貸款(資金年化投資收益率不超過1.2%)作為項目資本金,國開基金表面上是以股權的方式入資 ,但不參與經營管理;另外一家上市公司,萬向錢潮發佈公告也接受國開基金類似的資金安排。這本質上是政府在為部分公司提供較為低息的發展資金,而其來源可能要追溯到今年8月份的一則消息,即媒體報導國家開發銀行將向郵儲定向發行專項建設債券,所得資金主要採用股權方式投入,用於項目資金本金投入,股權投資和參與地方投融資公司基金,中央財政按照專項建設債券利率的90%給予貼息。我們估計,最近公司層面的融資進展,可能就是這種專項建設資金開始投入使用的反應。綜合媒體報導,預估這種專項債券規模可能有5000億到萬億的規模,再加上潛在的槓桿規,最終形成的項目規...

2015-11-1 18:00:00

【道總秘笈】重視兩個變化(黃道林)(第43期)

當前A股出現了兩點積極的變化, 先看下盤面現象:過去一周, 在疑似神秘資金出貨的白色恐怖下, 資本市場強勢橫盤消化了所有賣壓, 周三創業板盤中最多下跌百分之二, 觀望資金猛烈抄底,周四迅速回升大幅收高。上周末回落加倉,本周盤面已完美體現,這麼幹的都已大幅獲益。向前看,逢回落堅決加倉依然是王道。閒話少敘,回到市場上來: 變化一:不再是主題投資的天下, 中線資金入場跡像初現。通過深入理解甚至幫助上市公司來獲取長期超額受益的那批資金,開始嶄露頭角。這是積極的信號,甚至可以說是決定性積極的信號。主題投資無法容納真正大體量的資金,主題投資是鬆土機,與上市公司共成長才是播種機。當前市況依然是存量博弈格局,但向前看,在國債利率破3,企業債放量逼近利率區間下沿的背景下,我們必須提前思考一個問題:瘋狂加高槓桿猛炒債券後, 錢能往哪兒去?有沒有可能進入增量博弈格局?昨天遇到某信託總經理, 他說的一件事讓我驚心動魄:過去一兩個月,他們手上一個產品都沒賣出去,因為收益率已經無法打動客戶。錢,需要尋找出路。除了房地產,就只剩股市。就等銀行資金場內加槓桿的通道重新打開,購買兩融收益權會成為最重要的實現模式麼?很有可能。 變化二:成長主線不再一統江湖,國企改革異軍突起。算起來,從我們喊創業板指數30%反彈以來,已有一百多家創業板公司底部反彈逾百分之五十。期間所有的改革的主線表現平平, 軍工 走的好還沒充分反應軍改預期,更多是發動機催化劑加成長超跌反彈...

2015-10-25 21:00:00

【道總秘笈】A股季度行情向好(黃道林)(第42期)

管理層已經將未來的市場發展分成三個階段:穩定市場、修復市場、建設市場。如果說今年第三季度出台的一系列救市措施屬於穩定市場的話,那麼今年第四季度的工作重點就是修復市場。修復是必須的, 沉舟側畔千帆過,病樹床頭萬木春, 犧牲了一批散戶甚至中大戶,換來真正的慢牛,讓韭菜先長起來再說。 公安部、中紀委及時介入,抓中信、抓張育軍, 都是快刀斬亂麻,當機立斷,擊中要害,立竿見影,所以股市很快穩下來,很快進入修復階段,後面的走勢完全在習李掌控中。習李最根本的是藉此次機會奪取了金融領域長期被守舊派把持的金融控制權,培植起中國資本市場新派的力量。 第四季度也就50多個交易日,市場的基調還是修復市場。去槓桿已經進入尾聲,未來基本上遭到廢棄的場外配資和傘型基金還有戰場需要打掃,而市場的上漲為去槓桿提供了良好的市場環境,也就是市場要從越跌越平倉、越平倉越跌的惡性循環中解放出來,在市場的良性循環中解決槓桿帶來的所有遺留問題,要達到這個目的,關鍵就是股市趨勢向上。 要修復市場,下一個需要挑戰的目標就是上證指數的年線。目前上證指數年線的位置在3486點,躍上年線意味著躍上市場一年來的平均持股成本,市場將逐漸恢復賺錢的財富效應。值得注意的是創業板綜指已經領先躍上年線了,上證指數躍上年線將對市場更具有指標意義,這個目標在第四季度可以實現,也必須實現。形勢逼人,很多改革都需要。 市場的修復除了在走勢上修復之外,更重要的是市場功能的修復, 只有股市產生財...

2015-10-18 21:00:00

【道總秘笈】成長股引領反彈行情(黃道林)(第40期)

自上而下的邏輯已經說過很多遍,這裡講一個全新的邏輯。成長股是中國資本市場的魂。過去幾個月,槓桿斷裂,創業板領跌,魂飛股成災。下跌過程中,越來越多人認為:創業板泡沫已經破滅,黃粱夢醒,唯有回歸藍籌。一批曾經被無數人追捧的明星成長股「一波三折」甚至兩折。 問題是,成長真的夢醒了麼? 答曰未必。 有興趣的投資者可以仔細研究下十三五規劃,公開資訊表明,十三五規劃將圍繞創新和改革展開。未來五年,我們唯有全民萬眾創業大眾創新一條路,創新會成為中國社會最時髦的關鍵詞。未來五年,誰能在投資的時候迴避創新主線?迴避不了的話,你最後還是要買他們。過去三個月因槓桿資金斷裂被市場狂拋的那些公司,工業4.0、互聯網加、TMT、新能源和新能源汽車等等等。 問題是什麼時候買回來呢? 我猜,就在眼前。理由: 1、過去一周,那麼多利空集中轟炸,成長股抗住了,部分公司甚至已經三個漲停板。這是第一次,市場依靠自己的力量在萌芽,在生長。這麼多利空都沒用,再往下挖坑需要多大規模的利空?短期內大概率是等不到了,向下已無空間。 2、未來數月,十三五預期必然升溫,認同未來創新主線的人只會越來越多。公募私募倉位處於歷史低位,手捧現金把股看,一定會有人忍不住加倉,引發連鎖加倉反應。最近聊下來,那麼多人在等成長股跌到絕對便宜的位置,可能實現麼? 3、一波「三折」後,成長股無論有沒有基本面支撐,都孕育反彈動力,乾柴烈火,一點就著。 珍惜年底前這波最猛烈的反彈,牢牢握住成長主...

2015-10-4 21:00:00

【道總秘笈】A 股三底共振(黃道林)(第39期)

    考慮到地產投資零增長、出口負增長、庫存在歷史低位,經濟正接近中長期大底,但可能中期是大L型。貨幣寬鬆財政發力匯率錨定的政策組合通過消耗彈藥可短期守住底線,長期有賴於改革放活新經濟。股市去槓桿去泡沫接近尾聲,債牛繼續。 國內經濟:經濟L型,3季度回調破7%,4季度將在財政政策帶動下回穩。 8月出口同比-5.5%,連續兩個月大幅負增長,外貿出口先導指數持續下滑, 原因來自全球PMI放緩、全球貿易放緩彈性更大、人民幣強勢等。高技術製造業和消費品相關行業保持擴張。居民中長期信貸增加2855億元,一二線房地產銷售持續回暖,但其他信貸需求仍弱。 物價:CPI首破2%但不影響貨政, 拿掉豬菜以後是通縮,PPI創新低。 8 月CPI超預期到2%,豬、菜價分別貢獻0.59、0.46個百分點,能繁母豬存欄仍在低位,將繼續小幅推升CPI,但不必擔心。PPI跌幅擴大,工業企業利潤承壓。 貨幣:貨政寬鬆,加強宏觀審慎管理穩定匯率。央行決定實施平均法考核存款準備金,為金融機構管理流動性提供緩衝機制,有利於平滑貨幣市場波動。 8月底外儲餘額3.56萬億美元,比上月下降939億美元。離岸人民幣大漲,在岸離岸價差大幅收窄。央行近期採取了一系列措施穩定匯率: 9月初外管局加強對個人購匯分拆交易管理,必要時拒絕購匯申請;央行對遠期售匯實施宏觀審慎管理,要求金融機構按其遠期售匯簽約額的20%交存外匯風險準備金;央行調整跨境雙向人民幣資金池業務政策,提高跨境人民幣資金淨流入額上限係數,激發市場主...

2015-9-28 21:00:00

熱門專欄

【天下第一倉】高山行:三大玄機 有權快飛

雲概念股全面急彈,陰霾漸成過去,其中有大量追落後佳選,映客映客(3700.HK)只處回升潮初期,未來還有大把空間可追,三大玄機在面前,先望過倍好合理。 3700主業在國內經營近年大熱的直播平台及提供廣告服務,股份於2018年中以每股3.85元上市,但一開波踢上5.5元高位後已無以為繼,之後更隨業績表現欠佳而下試低位,跟已見回揚的業績表現完全背馳! 事實上,3700業務已緊趨市場大潮流,去年堅持「互動社交」核心戰略, 映客APP不斷強化社交屬性,增加用戶粘性;而在AI、5G 等方面更一直投入大量資源,圖像合成等領域也取得重要突破,為集團社交產品矩陣進一步娛樂化釋放了廣闊空間,去年特別是在創新產品取得極高成功率及亮眼業績,涉年益約21億元,佔全年總收益 41.8%,其中Z世代興趣社交產品積目APP,已步入商業化進程,充分驗證用戶長期價值及強大商業張力。視頻相親產品對緣APP,經一年發展和打磨,更已穩坐視頻相親賽道第一梯隊。 今年更大有憧憬,繼續踐行「互動社交」產品戰略佈局及多元化產品組合,以搶佔更大市佔率,其中年初已與內地移動開發者服務提供商極光(JG.US) 達成協議,在用戶增長、活躍及智能化運營等方面展開深度合作,極光將通過AI技術構建的穩定、高效、安全、智能的推送服務及機器學習技術加持下的運營數據分析平台,提升3700巾戶粘性及活躍度,以實現用戶規模化增長。 另一更大潛力彩蛋則在旗下語音聊天...

【何車評股】何車:鐵礦石冧價 鞍鋼受惠

煤價大升,不利鋼鐵股。鞍鋼(00347.HK,H股市值64億元,A+H總市值519億元),上月高價6.83元,上周低見4.35元。市場忽略鐵礦石大冧價有利鋼鐵股的因素。鞍鋼現價4.55元,較上月高價低達2.28元,薦之買之。 1)鐵礦石(iron ore)是提煉鐵的原材料,佔成本最大。今年1月期貨公噸價947元人幣,5月高價1,262元人幣,昨午710元人幣,較5月高價大跌44%,較年初跌25%。鐵礦石大跌價,鋼鐵企業成本下降,得益應足以抵銷煤價上升的影響有餘。 首三季多賺4.7倍 2)鞍鋼將於下周五(29日)宣布頭3Q業績,上月尾已發盈喜,是首家發Q3盈喜公司,料賺23.17億元人幣,按年大增1.8倍;頭3Q合計料賺75億元人幣,按年激增4.7倍。 保守估計,鞍鋼2021年(12月年結)全年賺96億元人幣,激增3.85倍,PE僅3.7倍,過去6年平均為10.2倍;預測PB 0.58倍;過去6年平均為0.65倍。 3)馬鞍山鋼鐵(00323.HK)今年上半年賺46.44億元人幣,按年大增4.7倍,預測全年賺77億元人幣,激增2.9倍,預測PE 3.1倍,較鞍鋼略低;PB 0.69倍,較鞍鋼略高。 估值較其他金屬股吸引 4)其他金屬資源股中,以大行今年平均預測數據計,中鋁(02600.HK)PE 11.1倍、PB1.27倍;江銅(00358.HK)PE 7.9倍、PB 0.67倍;五礦資源(01208.HK)PE 5.7倍、PB 2.3倍。鞍鋼估值較其他金屬股吸引。 高息7.6-1...

【天下第一倉】高山行:新貌掛帥 有根有據

芯片股已在低位調整多時,近期重新復勇,其中晶門半導體(02878.HK)仲有大把可爆空間,上挑1.25元阻力已是有根有據。 2878背景強勁,為中國電子信息集團旗下,後者為中央管理的國有骨幹企業和國務院認定以網信產業為核心主業的中央企業,系內擁中、港13家上市公司,年收入2000多億人民幣,資產值數以萬億計!而系內細細粒的2878,現市值僅廿多億元,為系內最細,且是旗下唯一主業同類半導體業務的上市公司,所以未來增長空間可以大到無倫。 2878今年初改為現名晶門半導體,專門設計、開發及銷售集成電路 晶片產品及系統解決方案,能於智能手機、平板電腦、智能電視╱顯示器、筆記本電腦以及其他智能產品,包括可穿戴產品、醫療保健產品、智能家居產品,及工業用設備等提供廣泛 的顯示及觸控應用。 去年業績一洗頹勢,全年大賺1,172萬美元,今年中期更勁,營業額7,483萬美元,按年升27.7%,純利1,071萬美元,按年升143.1%;幾乎等於去年全年。未來更是宅經濟天下,帶動以晶片為核心及以集成電路驅動的設備需求上升,2878作為其中一間確保上游晶圓穩定供應的公司,有力利用自身戰略優勢來確保客戶產品順利交付,並憑藉此優勢抓住在後疫情時期中出現的機遇。 上半年集團與若干海外領先的晶圓代工廠訂立協議, 成功為未來數年確保晶圓供應。電子紙產品已實現從單色到四色的色彩突破,下一階段將追求七色甚至全彩色產品,帶動需求急劇增...

【何車評股】何車:中外運追落後 睇4元

中國外運(598.HK,H股市值62億元,A+H總市值382億元)8月24日晚宣佈中績,股價由2.85元升上3.54元,10個交易日內大升24%,現已回落至2.91元績前起步位,買得。   1)中外運2003年2月上市,IP0價2.19元,18年下來,盈利由2.38億元人幣升至今年預測的40億元人幣,升幅15.8倍,但股價只升3成。   預測PE 4.4倍   2)2021年(12月年結)上半年,中外運營收616.8億元人幣,按年大升55%;純利21.62億元人幣,按年急升78%。期內,空運量大增80%,鐵路集裝箱量大增91%,海運集裝箱量上升18%。 5 全年純利預測40億元人幣,增長45%,預測PE 4.4倍;過去6年,平均PE 6.6倍。   3)中外運今年預測PB 0.51倍;過去6年,平均PB 0.69倍。   4)去年派息比率32%,今年料不變,每股預測派0.177元人幣,股息率7.3厘;過去6年,平均股息率只4.5厘。   姊妹股私有化條件慷慨   5)中外運系内公司有私有化先例。2018年秋,姊妹股「中外運航運」(前編號368)獲大股東以高於市價49%提私有化,作價PE高達43倍、PB 0.75倍,條件頗為慷慨。中外運並無利用股市功能,私有化不能抹煞。   6)今年以來,中外運H股只升3%,遠遠落後於其他航運股,亦落後於A股(滬:601598)同期14%的升幅。H股現時較A股折讓52%。   兩日累計,東方海外(316.HK)升17%,中遠海控(1919.HK)升15%,中外...

【書健弘觀】楊書健:超高端的技術卻只造出「虛榮」?

機械人製造商 Boston Dynamics 在二十年前開設之初,就在機械人移動方面領先全球。例如他們彷效馬匹或狗隻的機械人,動作栩栩如生,有如所彷效的動物。但是以商業營運來說,BD 卻是問題資產,開業至今從未賺錢,股權也賣來賣去,Google和軟銀曾先後收購 BD,到了去年年底則由韓國現代入主。擁有尖端技術卻慘成三姓家奴,當然是因為行業生態。 機械人發展蓬勃,主要集中在專項機械人。例如工廠裏的機械臂、家居的吸塵機械人、以及虛擬世界裏面的客服和寫手,都沒有類人或類動物的軀殼,但卻因而發展成本較低。而且專項機械人都是因應需求而開發,只要生產出來,就有客戶購買,所以能形成自然的生態圈。但是 BD 卻先鑽研了技術,再去尋找用途。到最後就滿足了社會對機械人的幻想,但卻沒有商業用途。這就成了虛榮項目 (vanity project)。 在地產界,酒店就最容易變成虛榮項目。就算需求有序,三星酒店的利潤率都比五星酒店高,因此純投資的話,理應先考慮三星酒店。但是部份能做整幢投資的投資者特別鍾情於五星酒店,甚至不太賺錢,也要建一幢以在朋友面前吹噓。 另一類虛榮項目就是二三線城巿的大型發展項目。在香港開發 IFC 一類商場連寫字樓的大型項目當然有需求,但在小城巿開發同樣的項目,卻可能會長期空置。而超高樓大廈的營運成本又高,結果持有的業主就需要一直燒錢。在最極端的案例,就算當地政府給予大量補貼,這些資產還...

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