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道總秘笈 黃道林

【道總秘笈】 大陸債劵股市綜述(黃道林)(第45期)

    債券市場 本周利率債收益率低位波動,10 年國債收益率全周上漲2bps。隨著股票市場開始出現調整,交易所內資金開始重新回歸信用債市場,低等級高收益債券全周走強,成為本周收益的主要來源。由於之前無風險利率向下突破時信用息差大幅拉大,本週交易所信用債可以視為補漲行情。中富債的兌付進一步提高了市場的風險偏好,剛兌仍然未打破。然而隨著經濟基本面的繼續惡化,更多的信用事件將逐漸浮出水面,信用債投資的關鍵在於保證收益的同時規避經濟轉型帶來的過剩行業的違約風險。 隨著央行下調指導, 回購利率開始逐漸擺脫國慶後的干擾,逐漸回歸2. 0% 以下的低位。一旦市場對短期低利率的預期開始穩定,長端利率可能再下一個台階。 股票市場 監管層對股票市場內幕交易打擊快速升級,短期內可能帶來市場風險偏好的降低。中長期來看,市場的規範化有利於A股市場的發展,應該解讀為利好。此次事件可能會挑戰中小盤股票的高估值,引導部分資金從短線炒作無業績支撐的概念標的至更有長期投資價值的公司。 我們目前對A股市場看法中性, 認為3000-3500點對於藍籌股是一個合理的估值,指數將在一個較窄的區域內震盪;以創業板為代表的一些高估值公司可能面臨很大的調整壓力, 建議規避。

2015-11-8 18:00:00

【道總秘笈】A股震盪加強(黃道林)(第44期)

  最近A股交易量接近1萬億,市場趨於活躍!市場波動明顯加大, 另外,還有幾則公司層面的消息,我們一併簡單分析如下。 (1)市場近日的震盪反應的是獲利回吐壓力。市場在前期的連續反彈之後,大盤指數已經反彈了20%的幅度,各指數也都在相繼靠近調整前的平台區域,個股層面反彈幅度更大。在這種情況之下,近日市場波動加大, 反映的就是在消化這種獲利回吐方面的壓力。總體上看,目前宏觀增長並無起色,但政策層面穩增長的壓力也在加大,政策積極支持經濟增長預期持續活躍。 (2)最近微觀層面觀察到的政策動向。從公司層面的信息看,我們注意到政策穩增長的措施正在逐步落實。例如,金龍客車是月初公告申請到國開基金一筆期限長(10年)、低息的貸款(資金年化投資收益率不超過1.2%)作為項目資本金,國開基金表面上是以股權的方式入資 ,但不參與經營管理;另外一家上市公司,萬向錢潮發佈公告也接受國開基金類似的資金安排。這本質上是政府在為部分公司提供較為低息的發展資金,而其來源可能要追溯到今年8月份的一則消息,即媒體報導國家開發銀行將向郵儲定向發行專項建設債券,所得資金主要採用股權方式投入,用於項目資金本金投入,股權投資和參與地方投融資公司基金,中央財政按照專項建設債券利率的90%給予貼息。我們估計,最近公司層面的融資進展,可能就是這種專項建設資金開始投入使用的反應。綜合媒體報導,預估這種專項債券規模可能有5000億到萬億的規模,再加上潛在的槓桿規,最終形成的項目規...

2015-11-1 18:00:00

【道總秘笈】重視兩個變化(黃道林)(第43期)

當前A股出現了兩點積極的變化, 先看下盤面現象:過去一周, 在疑似神秘資金出貨的白色恐怖下, 資本市場強勢橫盤消化了所有賣壓, 周三創業板盤中最多下跌百分之二, 觀望資金猛烈抄底,周四迅速回升大幅收高。上周末回落加倉,本周盤面已完美體現,這麼幹的都已大幅獲益。向前看,逢回落堅決加倉依然是王道。閒話少敘,回到市場上來: 變化一:不再是主題投資的天下, 中線資金入場跡像初現。通過深入理解甚至幫助上市公司來獲取長期超額受益的那批資金,開始嶄露頭角。這是積極的信號,甚至可以說是決定性積極的信號。主題投資無法容納真正大體量的資金,主題投資是鬆土機,與上市公司共成長才是播種機。當前市況依然是存量博弈格局,但向前看,在國債利率破3,企業債放量逼近利率區間下沿的背景下,我們必須提前思考一個問題:瘋狂加高槓桿猛炒債券後, 錢能往哪兒去?有沒有可能進入增量博弈格局?昨天遇到某信託總經理, 他說的一件事讓我驚心動魄:過去一兩個月,他們手上一個產品都沒賣出去,因為收益率已經無法打動客戶。錢,需要尋找出路。除了房地產,就只剩股市。就等銀行資金場內加槓桿的通道重新打開,購買兩融收益權會成為最重要的實現模式麼?很有可能。 變化二:成長主線不再一統江湖,國企改革異軍突起。算起來,從我們喊創業板指數30%反彈以來,已有一百多家創業板公司底部反彈逾百分之五十。期間所有的改革的主線表現平平, 軍工 走的好還沒充分反應軍改預期,更多是發動機催化劑加成長超跌反彈...

2015-10-25 21:00:00

【道總秘笈】A股季度行情向好(黃道林)(第42期)

管理層已經將未來的市場發展分成三個階段:穩定市場、修復市場、建設市場。如果說今年第三季度出台的一系列救市措施屬於穩定市場的話,那麼今年第四季度的工作重點就是修復市場。修復是必須的, 沉舟側畔千帆過,病樹床頭萬木春, 犧牲了一批散戶甚至中大戶,換來真正的慢牛,讓韭菜先長起來再說。 公安部、中紀委及時介入,抓中信、抓張育軍, 都是快刀斬亂麻,當機立斷,擊中要害,立竿見影,所以股市很快穩下來,很快進入修復階段,後面的走勢完全在習李掌控中。習李最根本的是藉此次機會奪取了金融領域長期被守舊派把持的金融控制權,培植起中國資本市場新派的力量。 第四季度也就50多個交易日,市場的基調還是修復市場。去槓桿已經進入尾聲,未來基本上遭到廢棄的場外配資和傘型基金還有戰場需要打掃,而市場的上漲為去槓桿提供了良好的市場環境,也就是市場要從越跌越平倉、越平倉越跌的惡性循環中解放出來,在市場的良性循環中解決槓桿帶來的所有遺留問題,要達到這個目的,關鍵就是股市趨勢向上。 要修復市場,下一個需要挑戰的目標就是上證指數的年線。目前上證指數年線的位置在3486點,躍上年線意味著躍上市場一年來的平均持股成本,市場將逐漸恢復賺錢的財富效應。值得注意的是創業板綜指已經領先躍上年線了,上證指數躍上年線將對市場更具有指標意義,這個目標在第四季度可以實現,也必須實現。形勢逼人,很多改革都需要。 市場的修復除了在走勢上修復之外,更重要的是市場功能的修復, 只有股市產生財...

2015-10-18 21:00:00

【道總秘笈】成長股引領反彈行情(黃道林)(第40期)

自上而下的邏輯已經說過很多遍,這裡講一個全新的邏輯。成長股是中國資本市場的魂。過去幾個月,槓桿斷裂,創業板領跌,魂飛股成災。下跌過程中,越來越多人認為:創業板泡沫已經破滅,黃粱夢醒,唯有回歸藍籌。一批曾經被無數人追捧的明星成長股「一波三折」甚至兩折。 問題是,成長真的夢醒了麼? 答曰未必。 有興趣的投資者可以仔細研究下十三五規劃,公開資訊表明,十三五規劃將圍繞創新和改革展開。未來五年,我們唯有全民萬眾創業大眾創新一條路,創新會成為中國社會最時髦的關鍵詞。未來五年,誰能在投資的時候迴避創新主線?迴避不了的話,你最後還是要買他們。過去三個月因槓桿資金斷裂被市場狂拋的那些公司,工業4.0、互聯網加、TMT、新能源和新能源汽車等等等。 問題是什麼時候買回來呢? 我猜,就在眼前。理由: 1、過去一周,那麼多利空集中轟炸,成長股抗住了,部分公司甚至已經三個漲停板。這是第一次,市場依靠自己的力量在萌芽,在生長。這麼多利空都沒用,再往下挖坑需要多大規模的利空?短期內大概率是等不到了,向下已無空間。 2、未來數月,十三五預期必然升溫,認同未來創新主線的人只會越來越多。公募私募倉位處於歷史低位,手捧現金把股看,一定會有人忍不住加倉,引發連鎖加倉反應。最近聊下來,那麼多人在等成長股跌到絕對便宜的位置,可能實現麼? 3、一波「三折」後,成長股無論有沒有基本面支撐,都孕育反彈動力,乾柴烈火,一點就著。 珍惜年底前這波最猛烈的反彈,牢牢握住成長主...

2015-10-4 21:00:00

【道總秘笈】A 股三底共振(黃道林)(第39期)

    考慮到地產投資零增長、出口負增長、庫存在歷史低位,經濟正接近中長期大底,但可能中期是大L型。貨幣寬鬆財政發力匯率錨定的政策組合通過消耗彈藥可短期守住底線,長期有賴於改革放活新經濟。股市去槓桿去泡沫接近尾聲,債牛繼續。 國內經濟:經濟L型,3季度回調破7%,4季度將在財政政策帶動下回穩。 8月出口同比-5.5%,連續兩個月大幅負增長,外貿出口先導指數持續下滑, 原因來自全球PMI放緩、全球貿易放緩彈性更大、人民幣強勢等。高技術製造業和消費品相關行業保持擴張。居民中長期信貸增加2855億元,一二線房地產銷售持續回暖,但其他信貸需求仍弱。 物價:CPI首破2%但不影響貨政, 拿掉豬菜以後是通縮,PPI創新低。 8 月CPI超預期到2%,豬、菜價分別貢獻0.59、0.46個百分點,能繁母豬存欄仍在低位,將繼續小幅推升CPI,但不必擔心。PPI跌幅擴大,工業企業利潤承壓。 貨幣:貨政寬鬆,加強宏觀審慎管理穩定匯率。央行決定實施平均法考核存款準備金,為金融機構管理流動性提供緩衝機制,有利於平滑貨幣市場波動。 8月底外儲餘額3.56萬億美元,比上月下降939億美元。離岸人民幣大漲,在岸離岸價差大幅收窄。央行近期採取了一系列措施穩定匯率: 9月初外管局加強對個人購匯分拆交易管理,必要時拒絕購匯申請;央行對遠期售匯實施宏觀審慎管理,要求金融機構按其遠期售匯簽約額的20%交存外匯風險準備金;央行調整跨境雙向人民幣資金池業務政策,提高跨境人民幣資金淨流入額上限係數,激發市場主...

2015-9-28 21:00:00

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【霜霜魔鏡】梁傲霜:春日氣息The Ritual of Sakura

還有一段時間才可外出旅遊,心中已急不可待整裝待發,加上正是櫻花盛放季節,但櫻花綻放燦爛卻短暫,幻想已墮入櫻花的香氣中,近日THe Ritual of SaKura 加入新成員,給我一個機會趁早擁抱綿綿春日氣息。 靈感源自日本傳統花見習俗,櫻花象徵新的開始,轉瞬即逝,人生猶如櫻花般璀璨,要及時捉緊當中最美的動人時光,THe Ritual of SaKura帶來甜美的櫻花香氣及清香的米奶,帶給身心煥然一新的感覺,令每天都有美好的開始,滿載喜悅歡樂。 想為家居創造獨特的芳香體驗,家居香氛噴霧結合甜美櫻花及米奶的細緻香氣,散發著夢幻般的甜美花香,讓初春氣息進駐居所,可根據房間大小,按需要均勻噴灑香氛噴霧,房間即時瀰漫春日的簇新花香,營造花香處處的氛圍。 身體乾性油蘊含96%的天然成分,能快速被肌膚吸收,讓肌膚亮澤滋養,於肌膚乾燥和敏感時,乾性油更可為肌膚補充養分,融合雅緻的櫻花和米奶的清香,帶來令人難忘的芬芳體驗,於晚上睡前開上冷氣前塗上身體滋養油,避免皮膚於冷氣下被抽乾水份,一覺醒來令肌膚更光滑亮澤。 出門前塗上Rêve de Hanami香水,以日本甜美而充滿生機的花見季節為靈感,迎接初春新開始,奶油色花束滲入玫瑰色調的花香,佐以荔 枝、梨和佛手柑的清甜果香,令前調及中調花香更鮮明突出,琥珀色的草木樸實香氣,滲出優雅的廣藿香及淡淡的香草香調,令基調更沉穩細膩,淡雅幽香,為每一天注滿正面新生力...

【書健弘觀】楊書健:疫下新習慣會如何影響房託?

拙作《疫後房託新攻略》最近上巿,是我第四本直接關於房託的著書。房託結構簡單,背後資產表現相對穩定,而且淨收入按法規需要大部份派為利息,要瞭解和分析並不困難。但是地產是經濟載體,表現反映了背後的經濟活動,因此經濟滄海桑田,地產亦會隨之而轉型。 去年至今的肺炎疫情改變了不少生活習慣,但隨著部份國家的疫情隨著接種率迅速提高,我們也許早就進入了疫情經濟的下半場。因此,就連《經濟學人》都在上週做了個專題報導,討論疫下新習慣會如何影響職場。 在這方面,地產最關注的當然是居家工作的長期影響。疫情爆發至今一年過去,我身邊的朋友有人拿了公司一筆器材費用,變成恒常居家工作;也有公司接受員工一週一至兩次在家工作;更有一些變成了相互交替的A/B隊,每週一隊在公司工作,另一隊則在家工作,減低全公司一起中招的危機。居家工作如何演變,就會影響寫字樓的整體需求。 在美國澳洲,早就因為網購發展而令到商場消費增長緩慢。今次疫情,則刺激了不少經濟體的網購發展。政府在今年一月開始公佈網購佔全港零售額的百份比。由2020年1月的3%,到了去年11月一度增長到9%,到了今年二月則仍有6%。當巿民習慣了網購,就算疫情消散亦未必會完全回到實體店。因此,這亦會影響到商場的長遠增長。 但在寫字樓和商場之外,房託其實亦是很多元化的板塊。像美國的十大房託之中,就有三隻發射塔房託、兩隻數據中心房託、...

【天下第一倉】高山行:越做越雄 鮮到無倫

中怡國際(2341.HK)上市17年來, 近5年表現突飛猛進,且股價開始有反應,現位雖已邁向3年來新高,但相對合理身價仍差好遠好遠, 多角度分析,倍升都好有資格! 2341在2004年上市, 主事研發、產銷精細化工產品,包括藥物、保健及個人護理行業採用之功能成分及中間體,精細化工產品可分三大類,為芳香化學品、天然提取物以及中間體。 2341形象優質, 繼旗下海滄廠區獲2019年國家工信部「綠色工廠」認證,及香港環保促進會2019年度「綠色企業大獎」外,更在去年初獲得香港品質保證局(HKQAA) 頒發「國際綠色融資」資格認證,並於年內完成首次綠色銀團融資。 去年業績更係近年最勁,全年營業額25.1億元人民幣(下同),按年升3.6%,純利4.08億元,升77.4%;每股盈利52.69分,派末期息5.7港仙,全年計共7.5港仙,較2019年的6.5港仙更上層樓。 集團產品廣涉日用必需品及抗疫產品,尤其在抗疫、洗滌、消毒、衛 生材料等醫用、日用必需品類別,市場需求迫切,成為業績疫下大進關鍵 。 2341旗下古雷一期第二階段,已在2020年底展開,計畫將建設多組多功能裝置以製造市場需求殷切的新功 能化學品以及「芳香及味道」的新產品組合,以加速產業發展及業務擴張,並將逐步發展成未來的產業發展、業務擴張之核心產業基地。 古雷一期以功能材料項目為主,主產高端氫化石油樹脂產品,去年第3季度落成並試產,涉衛生材料、醫療防護、汽車零件、電子產品...

【天下第一倉】高山行:五年大計 步入盛世

內需股仍是避臉勝地,內房股尤其硬淨,寶龍地產(1238.HK)在多番利好消息推動下迭創歷史新高,但市盈率、派息率及市帳率仍係可人吸引,加上又已成功分拆物管業上市,在同儕中特別顯得落後,先睇12元又如何? 1238在2009年上市以來,業績表現一直強勁,且規模漸壯,土儲分佈長三角、海南、環渤海、中西部及海西區五大區,其中更在2016年早著先鞭,在海南以10.4億元人民幣(下同)投得海南海口「環球100寶龍城」項目,另又在去年中以40.8億元收購南京商住用地,漸進又及時地提高土地儲備。 近期喜訊,則是在第7屆中國廣州國際投資年會暨重大產業項目集中籤約及投產動工儀式上,母企寶龍集團與廣州市政府簽訂500億元戰略投資協議,在《新五年規劃》將以廣州市作為重要目標市場和重點投資區域,發揮自身在商業地產與文化產業領域的綜合實力和競爭優勢,全方位積極參與廣州市的經濟發展與社會建設,在集團資源配置上予以大力支持和政策傾斜,1238身為系內香港上市公司,自然又係子憑母貴。 消息亦正正配合1238本身的5年大計,定下目標盈利年複合增長率逾25%、商場數目達100個及到2025年盈利規模為100億元,積極態度何止推動身價再上一層樓。 再睇業績,去年營業額354.95億元,按年升36.3%,純利60.93億元,大升50.8%;每股盈利147.1分,派每股末期息33港仙,毛利率達36.1%,去年底止土地儲備總建築面積為3,650萬平方米,其中正在開發建設...

【魚樂無窮】唐牛:中滙下周放榜炒番轉

中滙(00382.HK)將於4月20日(下周二)公佈截至2月底止中期業績,有跟開呢隻教育股的戰友都知道,公司透過自家增長及併購,成為盈喜的常客,今次也不例外。 早於3月的時候,已預喜中期經調整純利增長不少於30%,主要由於期內旗下廣州華商學院及廣州華商職業學院在校學生人數及平均學費的增長,以及收購的四川城市職業學院及四川城市技師學院所帶來貢獻。 另一方面,執行董事廖伊曼盈喜後連番增持,平均價介乎約7.3至7.73元,意味現水平入場,與管理層最近的成本價相若,非常安心。事實上,3月時曾以上述兩個相同理據作出推介,股價最多升約一成後便回頭,其後窄幅上落,好聽嘅就叫靠穩,唔好聽嘅就叫沉悶。不少大行一早已給予中滙兩位數的目標價,且看今次派成績表,能否成為打破橫行局面的催化劑,續以7.11元作止蝕位持有。 唐牛 fb︰Http://www.fb.com/tongcow88 YouTube︰Http://www.youtube.com/cHannel/UCLwEpfQ6w1d-MUVlAS86QcQ

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貿易保衛戰

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